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宽松靴子“悬半空” 大类资产“慌了神”

2019年8月14日


  当地时间7月31日,美联储宣布降息25个基点,为2008年12月以来的初次降息。此外,美联储默示将于8月1日停止缩表计划,比原计划提前两个月。

  在通常情形下,放松政策会提振风险资产并使本币汇率下跌。不过,美联储声明发布后,金融市场的反应不同寻常,美元汇率大幅攀升,全球次要股指较着下挫。

  市场指出,当前美联储的宽松靴子“悬在半空”,采用了降息的实质举动,但又暗示降息也许不会持续。这使得投资者堕入
两难境地,目前只能等待更明确的旌旗灯号出现。

  美货币政策近景未明

  对市场而言,此次降息完全在意料之中,但美联储将来的政策变得虚无缥缈。

  FXTM富拓首席师Hussein Sayed默示,在美联储例会以前,降息因素已充分反应
在资产价钱中。一些市场人士甚至预期美联储降息幅度将达到50个基点,令市场感到不安的次要是前瞻性指引。美联储主席鲍威尔默示,“需要明确,当下属于加息周期中的政策调整,其实不代表一长串降息的开始。”鲍威尔的讲话令投资者更加渺茫,市场对美联储后续政策的猜想也将更加凌乱。

  值得存眷的是,美联储有两名委员投票支持降息,这表明并非所有成员都同意鲍威尔对经济的评估。如果在今后的会议中持支持意见的人数增加,那么美联储的独立性也将遭到质疑。

  工银国际首席经济学家程实默示,回顾历史,1980年以来美联储共举行了14轮降息,可分为两类。一类是“短降息”,单轮降息次数在1-3次。另一类是“长降息”,单轮降息次数可达10-24次,多用于应对经济金融危机。从基本面看,当前美国经济爆发危机的也许性较小。至2020年底,累计降息次数大概率不超过3次;从可行性看,当前政策终点

杞人忧天较低,也不充足的空间举行密集降息。本轮降息更也许是一次“短降息”。

  全球美洲市场多资产战略主管Ferridge默示,如市场预期,美联储实行十年来的初次降息,不过随后的声明和新闻发布会似乎旨在遏制市场对将来12个月还将有3次降息的预期。美联储显然对近期局部经济数据放激化持续疲软的通胀数据感到耽忧。此次降息更像是一种“保障手段”,美联储当下或仍在观望,看其对经济放缓的耽忧是否会成真。

  货币“双金”短线承压

  从资产角度看,市场预计跟着美元走强预期从头升温,非美货币和黄金、原油等次要商品短时间或承压。

  Hussein Sayed默示,因为美联储态度鸽派水平不迭预期,美元无望在一段时间内继续走强,亚洲货币、黄金和原油承压。不过,全球经济疲软的耽忧令金价仍取得支撑。原油市场方面,尽管需要方面的不确定性挥之不去,但“欧佩克+”连续减产至2020年第一季度,令原油多头感到欣慰。

  道富全球投资管理战略及研讨主管Antoine Lesné默示,预计美元将保持优秀走势,债券收益率无望在曲线的前段至中段上升。对股市而言,此次降息就不那么令人鼓舞了,尤其是在红利预期绝对较低,也许需要更多的宽松政策来推高资产价钱的背景下。作为备选,单子或是一个适合的挑选,因为它们仍会提供不错的收益率,特别是在美联储其实不那么急于削减其的背景下。

  在最新报告中指出,青睐对增进敏感的大批商品,对产业金属持建设性意见。但黄金和原油的基本面将较为懦弱,短时间绝对看空。

  股债近景需看通胀水平

  自2019年年初美联储急速转向以来,跟着宽松预期不断发酵,美国和
其它局部市场出现了股债双牛的格式,并连续至今。对股市债市的近景,业内专家认为更多将取决于通胀水平。

  瑞银分析师默示,市场此前预期美联储明年底前再降息2至3次,瑞银继续认为幅度预期过度,主因是美国经济至今绝对强韧,通胀也有上升迹象。因为美国债市过火计入降息预期,瑞银继续看好股票及现金(绝对美国短时间国债)。

  程实指出,根据“短降息”的历史经验,在初次降息以后
,股票和债券市场的走势虽然多变,但次要遭到通胀预期的影响。具体而言,分为两种情形。第一种是通胀预期走强,美债无望“V”型反转。在初次降息落地前后,伴随宽松预期的发酵和兑现,股市和债市通常会形成“双牛”格式。然而,较之于“长降息”,在不产生
重大危机的环境下,“短降息”能够更早地疏导通胀预期上升,并激发市场调整。对债市而言,美债长端收益率料将从政策利率主导的下行轨道,渐次转换至通胀预期主导的上升轨道,呈现出“V”型走势。对股市而言,通胀预期的提振能够改善企业红利近景,并叠加降息带来的流动性宽松,因而股市的走势将更为微弱。第二种是通胀预期疲弱,美股或进入调整期。如果在初次降息落地后,通胀预期未能有较着提振,而是维持低位甚至进一步走弱,则股市将面对挑战。其次要机制在于,在“短降息”初期,经济基本面的利空动静因为能够倒逼货币宽松,因而会被市场阶段性地解读为利好动静,并推动风险资产价钱上升。然而,降息以后
,如果包括通胀预期在内的经济指标依然未能恶化,则会真正动摇市场对经济的自信心,后期大批累积的利空动静将一次性地被从头解读为负面旌旗灯号,对风险偏好产生冲击,激发资产价钱重估。

(文章来源:中国证券报)


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